Курс рубля: в поисках оптимума

Сравнительные отличия и достоинства предлагаемого варианта курсовой политики заключаются в следующем:Динамика номинального и реального курса рубля. В предлагаемом нами варианте курсовой политики среднегодовой номинальный курс рубля не опустится ниже отметки 25,8 руб./ долл. (2007 г.). В альтернативных вариантах темпы реального укрепления рубля значительно выше, что и составляет основу сравнительных экономических преимуществ перехода в 2008-2009 гг. к оптимальному (и более низкому) курсу рубля.

Переход к оптимальному курсу может быть достаточно плавным. Так, оптимальный курс в 29,9 руб. долл. может быть достигнут в 2009 г., т.е. через год после начала новой курсовой политики, а темпы необходимого ослабления рубля в 2008-2009 гг. не превысят 20% в год.

Сальдо торгового баланса

В предлагаемом варианте внешнеторговое сальдо в период 2008 — 2012 гг. не опустится ниже 100 млрд. долл., тогда как при альтернативных вариантах курсовой политики «обнуление» внешнеторгового баланса (а возможно, и счета капитальных операций) вследствие быстрого укрепления рубля наступит уже в 2009 г., что заставит в авральном порядке ослабить рубль и изменить основы денежно-кредитной политики. Объем импорта после мягкой фиксации курса рубля на оптимальном уровне установится на отметке в 180-200 млрд. долл., что можно будет рассматривать в качестве его оптимальной величины, соответствующей реальной эффективности и действительным нуждам российской экономики.

Темпы роста ЗВР и внешнего долга. В варианте курсовой политики, основанной на оптимальном курсе рубля, ЗВР будут расти темпами, в два-три раза превышающими их прирост при двух других вариантах. Это станет возможным как за счет сохранения большого положительного внешнеторгового сальдо, так и направленной политики Банка России по увеличению объемов покупки иностранной валюты.

Быстрый рост золотовалютных резервов является положительным фактором. Китай имеет сегодня валютные резервы в три раза больше российских и продолжает их наращивать, не испытывая по этому поводу никаких опасений. Валютные резервы Японии также более чем в два раз превосходят по объему российские.

Темпы прироста внешней задолженности России в варианте, основанном на оптимальном курсе рубля, будут почти в три раза ниже, чем в вариантах, предполагающих дальнейшее укрепление курса рубля.

Темпы экономического роста. Анализ показывает, что темпы роста экономики в предлагаемом нами варианте курсовой политики в 2008-2012 гг. составят максимально возможные в этот период 5-6% в год. В других вариантах темпы роста экономики будут ниже — на уровне 4-4,6% в год.

Инфляция

Ежегодные темпы роста цен в варианте курсовой политики, основанной на оптимальном курсе рубля, будут несколько выше (8-9% в год), чем при двух других ее вариантах (7-8%). Но это неизбежная плата за макроэкономическую стабильность и высокие темпы роста. Как уже сказано, в переходной экономике невозможно иметь высокие темпы роста при очень низкой инфляции.

Сильный внешнеторговый баланс позволяет проводить политику интенсивного накопления валютных резервов, однако платить за это приходится ростом денежного предложения и ликвидности. Для борьбы с отечественной инфляцией нужны значительно более эффективные меры, чем манипуляции с курсом рубля, которые являются слишком дорогим и к тому же неэффективным удовольствием.

В конечном счете предлагаемый вариант курсовой политики позволит более эффективно влиять на снижение инфляции, поскольку он основан на относительно более высоких темпах роста инвестиций и производства, чем альтернативные варианты умеренного и форсированного укрепления рубля.

Очевидно, что вариант курсовой (денежно-кредитной) политики, основанный на постепенном регулируемом переходе к оптимальному курсу рубля (и некотором его снижении к сегодняшнему уровню), имеет целый ряд сравнительных преимуществ. Этот режим валютного курса рубля позволит упорядочить импорт, снизить темпы роста внешней задолженности, уменьшить до минимума предпосылки возможного кризиса. Можно сказать, что такая курсовая политика создаст экономическую основу устойчивого и в то же время быстрого развития экономики.

Из всех возможных вариантов курсовой политики Банка России наиболее правильным представляется постепенный (управляемый) переход на два-три года к мягко фиксированному номинальному курсу рубля на уровне в 29-30 руб./долл., который будет постепенно снижаться вслед за ростом внутренних цен — до 32 руб./ долл. к 2010 г. и 35,5 — 36 руб./ долл. к 2011 г. При этом реальный курс рубля должен оставаться на неизменном уровне — в пределах 2,1-2,2 (соотношение номинальный курс/ППС — const = 2,1-2,2).

В период 2008-2009 гг. Банк России должен позволить номинальному курсу снизиться до отметки в 29-30 руб./долл., а затем поддерживать его на уровне, соответствующем росту внутренних цен. Управление курсом рубля Банк России будет осуществлять путем регулирования объемов приобретения иностранной валюты в ЗВР. Всю избыточную ликвидность, которая приходит в экономику вследствие высоких мировых цен на нефть, необходимо аккумулировать в ЗВР.

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Adblock
detector