Российские железные дороги (РЖД), являясь государственной компанией с вертикальной интеграцией, выступает ключевым владельцем инфраструктуры общего пользования и крупнейшим перевозчиком в железнодорожной сети России. 7 августа запланирован сбор заявок на облигации РЖД со сроком обращения 3 года и 10 месяцев, предусматривающие фиксированный купон без амортизации и безотзывные условия. Рассмотрим параметры этой новой эмиссии и финансовое положение компании.
Выпуск: РЖД 1Р-45R
Рейтинг: ruAAA (Эксперт РА)
Объем эмиссии: 30 млрд рублей
Номинальная стоимость: 1000 рублей
Начало приема заявок: 7 августа
Предполагаемая дата размещения: 14 августа
Дата погашения: 14 июня 2029 года
Купонная доходность: значение кривой бескупонной доходности на 3,5 года плюс премия до 135 базисных пунктов, что эквивалентно до 14,5% (доходность к погашению до 15,5%)
Периодичность купонных выплат: ежемесячно
Амортизация: не предусмотрена
Опцион пут: отсутствует
Доступность для неквалифицированных инвесторов: да
РЖД занимает монопольное положение на рынке, владея и управляя железнодорожными путями общего пользования на территории России, протяженность которых превышает 85 тысяч километров. Компания также является фактическим монополистом в предоставлении услуг локомотивной тяги, контролируя около 99% эксплуатируемого парка локомотивов, и играет значительную роль в сфере транспортной логистики.
Оценка финансовых показателей основана на отчете по МСФО за 2024 год: чистая прибыль составила 50,7 млрд рублей (против 170 млрд рублей в 2023 году); операционная прибыль – 457,4 млрд рублей (рост на 13,5% в годовом исчислении); долгосрочные займы достигли 1483 млрд рублей (увеличение на 37% г/г); краткосрочные займы – 1506 млрд рублей (рост на 66,8% г/г); соотношение чистого долга к EBITDA составляет 3х (против 2,3х в 2023 году).
Растущие расходы, включая заработную плату и финансовые издержки, влияют на финансовое состояние компании. В отчетном периоде 2024 года рентабельность EBITDA составила 28%, что соответствует среднему уровню по отрасли. Ожидается, что увеличение тарифов и реализация мер по оптимизации затрат позволят сохранить рентабельность EBITDA на прежнем уровне. В обращении находятся облигации РЖД на общую сумму около 1,5 трлн рублей.
Данный выпуск облигаций представляет собой привлекательную альтернативу длинным ОФЗ, однако увеличение долговой нагрузки требует внимания. Недавний выпуск облигаций РЖД 1Р-44R со сроком обращения 3,5 года и купоном 13,95% торгуется по цене 99,99%, что указывает на возможное снижение купона на 0,5% при размещении нового выпуска. Снижение ключевой ставки до 17% уже учтено в ценах облигаций, поэтому значительного роста цены ожидать не стоит. Однако на горизонте одного года такие выпуски могут вырасти в цене.